Die Vereinigten Staaten werden weiterhin eine starke Konjunktur aufweisen, das chinesische Wachstum verlangsamt sich, und der Euroraum kämpft sowohl mit strukturellen als auch mit konjunkturellen Problemen. Der Kampf gegen die Inflation ist weitgehend gewonnen, und viele Zentralbanken senken ihre Leitzinsen.
„Die US-Wahlen sind nun vorbei, was einige Unsicherheiten beseitigt, aber viele andere bleiben bestehen. Wir gehen davon aus, dass die USA die Zölle vor allem gegen China erhöhen werden. Allerdings werden die im Präsidentschaftswahlkampf genannten Höchstwerte – 60 Prozent gegen China und 20 Prozent gegen den Rest der Welt – als Verhandlungsmasse eingesetzt werden. Denn hohe Zölle können auch der US-Wirtschaft schaden, weshalb wir glauben, dass sowohl ihre Höhe als auch ihre Dauer Gegenstand von Verhandlungen sein werden. Daher sind die Auswirkungen der Handelspolitik des designierten Präsidenten Donald Trump bisher schwer abzuschätzen“, sagt Jens Magnusson, Chefvolkswirt der SEB.
„Das große Risiko für unsere globale Wachstumsprognose ist es, dass auf höhere Zölle verstärkte Gegenmaßnahmen und größere Unsicherheit folgen könnten. Eine höhere Inflation in Verbindung mit einer allgemein erhöhten Unsicherheit könnte dazu führen, dass die Zentralbanken ihre Politik straffen, die Haushalte mehr sparen und die Unternehmen während einer negativen Wachstumsspirale mit Investitionen zögern“, sagt Jens Magnusson.
Die Wachstumskonvergenz wird sich verzögern und in der Politik der Zentralbanken niederschlagen
Die SEB hat ihre Wachstumsprognose für die USA auf 2,7 Prozent im Jahr 2024 und 2,0 Prozent im Jahr 2025 angehoben, angetrieben von konsumstarken Haushalten. Das Wachstum im Euroraum wird moderat ausfallen und in diesem Jahr nur 0,8 Prozent und im nächsten Jahr 1,3 Prozent erreichen, da Deutschland mit konjunkturellen und strukturellen Problemen zu kämpfen hat. China wird durch eine frühere Kreditexpansion belastet, die zu Problemen auf dem Immobilienmarkt geführt hat, sowie durch ein exportorientiertes Wachstumsmodell, das nun mit Handelsschranken und Zöllen konfrontiert ist.
Inflation und Wachstum verlangsamen sich, was sich in der Politik der Zentralbanken widerspiegelt. Der Leitzins der US-Notenbank wird mit 3,50 Prozent etwas höher ausfallen als bisher erwartet, der Einlagensatz der Europäischen Zentralbank wird mit 1,50 Prozent etwas niedriger ausfallen.
„Der Inflationsrückgang führt zu höheren Realzinsen, und der Zinssenkungszyklus muss das Tempo beibehalten, um die Wirtschaft nicht zu sehr zu bremsen oder die Vermögenspreise zu belasten, die sich auf hohem Niveau befinden. Die Rekordverschuldung des öffentlichen Sektors wird es erforderlich machen, dass die Geldpolitiker eine größere konjunkturelle Verantwortung übernehmen. In einigen Ländern müssen die Leitzinsen möglicherweise unter den neutralen Wert sinken“, sagt Daniel Bergvall, Leiter Wirtschaftsprognose bei der SEB.
Moderates globales Wachstum
Das künftige Wachstumspotenzial hängt von starken Arbeitsmärkten, steigenden Realeinkommen und niedrigeren Zinssätzen ab. Gleichzeitig deuten mehrere Faktoren darauf hin, dass wir uns in Zukunft an niedrigere Wachstumszahlen gewöhnen müssen. Die demografischen Trends verschlechtern sich, strengere Einwanderungsregeln begrenzen das Arbeitskräfteangebot und die Finanzpolitik wird in den meisten Ländern gestrafft.
„Die schwierige Aufgabe der Finanzpolitiker wird in den kommenden Jahren darin bestehen, die Ausgaben einzudämmen, ohne die Wirtschaft zu sehr zu bremsen, und gleichzeitig wachstumsfreundlichen Strukturreformen Vorrang einzuräumen – und das in einem Umfeld von wachsendem Populismus, strukturellen Herausforderungen, grünem Wandel, höheren Zinsen und sicherheitspolitischer Unsicherheit. Die schwache Ausgangslage erhöht das Risiko von Zinssorgen“, sagt Daniel Bergvall.
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